4月议息作为鲍威尔的“最后一舞”，不仅为其美联储主席任期画上句号，也意味着此前延续多年的货币政策范式出现变数。面对短期通胀存在扩散的现实压力，美联储本次“按兵不动”已成市场共识。加之这是鲍威尔卸任前最后一次主持议息会议，其会后释放的利率指引的边际参考价值已然弱化，政策表态对资本市场的短期情绪扰动也有所收敛，隔夜资产普遍反应不大。
从议息会议声明来看，整体措辞也保持温和、变动有限。会后鲍威尔基本延续了3月议息的表态，承认当前地缘局势给通胀与就业同时带来双向不确定性风险，后续政策仍需保持观望、依赖数据进一步验证。而本次会议的4张反对票也是创下34年以来纪录，反映出联储内部仍存较大分歧。不过，除了米兰投反对票支持降息以外，哈马克、卡什卡利、洛根三人并非要求进一步加息，仅是不支持在声明中体现宽松倾向，鲍威尔也重申加息并非当前政策基准选项。
在利率之外，短期市场最核心的关注点还是集中在美联储人事上。一方面是沃什能否顺利完成权力交接；另一方面则是鲍威尔卸任的去留问题，毕竟这决定年内剩余时间的利率走向。
这两者目前的前景都比较明确：对于沃什而言，伴随共和党议员蒂利斯态度的转暖，以及沃什顺利赢得参议院银行委员会支持，其交接道路上最后一重政治障碍几乎扫清。而鲍威尔本次维护美联储独立性的态度似乎更加坚决，希望卸任后留任理事一段时间，以确保司法诉讼彻底结束。这给后续联储内部的利率倾向留下变数，不过鲍威尔承诺“不当影子主席”和“低调行事”，因此市场也难以看到新旧主席对抗的“戏码”，特朗普也或将为鲍威尔离开创造“条件”。
那么，随着沃什正式接棒，货币政策前景又将会怎么变化？伊朗冲突以来，市场一度推迟降息预期，并炒作加息的可能。考虑到中东局势的不明朗，当前美联储可选择的政策路径区间明显拓宽，也进一步加大了市场对利率走向的判断难度。
但FOMC的立场实际上要比市场定价的更显“鸽”派。尤其是点阵图显示今年仍有一次降息，况且这一判断是在地缘冲突开始后、官员集体上调全年通胀预期之后所形成的共识。
此外，无论是从美国宏观经济基本面，还是沃什自身的政策理念来看，美联储都仍具备降息的现实空间：
客观上来看，当前美联储政策利率依然偏紧。当前政策利率水平距离SEP长期中性利率仍有约50bp左右的下行空间，且高利率对居民消费、企业投资的压制作用也一直都在显现。
同时，劳动力市场暗藏隐忧。3月非农就业数据虽阶段性修复回升，但尚未充分消化后续地缘冲突带来的能源价格及就业传导影响。目前市场情绪过度聚焦通胀上行风险，但对经济走弱、就业边际走软的预期定价不足，通胀风险与经济下行风险呈现明显的非对称格局。
最后，主观政策倾向上，沃什自身的货币政策框架无疑更有利于降息。尽管其在听证会上对美联储独立性保持审慎，但外部政治压力始终客观存在，这是沃什无法回避的问题。与此同时，沃什一贯倡导以缩表置换降息的政策组合思路，并且主张弱化对滞后历史数据的过度依赖，更侧重前瞻预判与动态微调。这套全新决策框架相比传统路径，反而可能更有利于打通降息路径。
因此我们有理由相信，一旦后续通胀压力缓和、或是经济走弱信号进一步确认，使得货币政策宽松窗口边际松动，沃什或将更积极地进行政策转向，推动降息落地。
风险提示：美国经贸政策大幅变动；关税扩散超预期，导致全球经济超预期放缓、市场调整幅度加大；地缘政治因素频发，导致全球资产波动加大；油价上涨超预期，美国陷入滞胀风险。
注：本文为国联民生证券2026年4月30日研究报告《4月议息：换届前的微妙信号》，分析师：林彦S0590525110007；武朔S0590125110064
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